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　　起原：紫金天风期货计议所

　　【20250225】苯乙烯周报：估值下移，矛盾仍在积攒

　　不雅点小结 

　　中枢不雅点：中性  纯苯方面，短期开工率看守高位，但需求仍有韧性，除了苯酚需求阶段性下降外，其他变动不大，关爱下流低利润下的负响应。苯乙烯方面，开工率小幅回落，周内华北一套安设泊车，后期关爱几套大安设泊车是否扫尾；需求短期推崇较好，EPS和PS开工率回升，ABS开工率小幅回落，然则下流制品库存赓续累库，终局需求归来偏慢。原油价钱高位回落带动纯苯和苯乙烯价钱下落，但月差和基差波动幅度不大；纯苯刻下供应偏高需求推崇尚可，但下流存在负响应缩量的风险，苯乙烯刻下供需两旺，但苯乙烯握续的低利润以及春检邻近，供应有缩减的预期，短期仍有估值撑握，单边更多关爱原油波动，赓续关爱逢低正套。

　　月差：中性  近端低估值和供应缩量撑握，赓续关爱逢低正套。

　　苯乙烯供应：偏空  苯乙烯开工率小幅回落，刻下开工看守偏高水平。

　　苯乙烯需求：偏多  需求推崇尚可，EPS和PS开工率回升，ABS开工率回落，终局需求一般制品库存累库。

　　纯苯需求：偏多  需求推崇较好，CPL和苯胺基本看守满开，苯乙烯开工率小幅回落，苯酚开工大幅回逾期近期回升。

　　纯苯供应：中性偏空  石油苯开工率回落，后期有磨练预期；加氢苯开工率回升。关爱3、4月磨练策划。

　　外盘撑握：中性  韩国歧化利润偏低降负增多，好意思亚纯苯套利窗口关闭。

　　风险：--  需求负响应；原油和宏不雅省略情成分较大。

　　纯苯下流开工看守高位

　　石油苯开工赓续回落

上周石油苯开工率80.95%，开工率赓续回落，无棣鑫岳重整和利华益歧化安设泊车，鲁清石化小重治安设泊车。

加氢苯开工60.72%，开工率赓续回升（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能，由911万吨调遣至772万吨），迁安九江安设重启，唐山迪牧负荷提高。

3、4月真金不怕火厂磨练策划较多，关爱扫尾情况。

　　下流玄虚开工率下移

　　关爱低利润下的负响应

　　口岸赓续小幅去库

北好意思汽油裂解价差窄幅波动，需求旺季仍未启动；好意思国辛烷值价钱推崇握稳，刻下调油需求推崇一般。

亚洲纯苯-石脑油价钱243.8好意思元/吨，刻下BZN价差窄幅波动，刻下处于中性水平。

本周隆众口岸库存15.5万吨，相对上周16.3万吨小幅去库0.8万吨，口岸小幅去库，刻下隐性库存偏高，显性库存波动有限。

　　国内纯苯价钱推崇偏强

北好意思地区，纯苯价钱回落，远期溢价也回落，价差结构回转，远期升水结构松开。

西欧地区，欧洲需求疲软，主要靠出口欧洲撑握价钱。

亚洲阛阓，国内纯苯价钱推崇相对偏强，但本周受原油价钱下落影响转弱，刻下需求推崇仍强劲。韩国重整和歧化开工率下降，且PX负荷下降，纯苯供应仍有减量。

跨地区套利：好意思欧和好意思韩套利关闭，但有实质物流发生。

　　纯苯关爱国内磨练策划

2月，供应端变动不大，小幅下调需求，2月均衡表矛盾不大。

3月上调入口，下调苯乙烯和苯酚供应，去库幅度裁汰，赓续关爱3月国内真金不怕火厂和苯乙烯磨练情况。

　　苯乙烯供需变动不大

　　苯乙烯开工率窄幅波动

上周苯乙烯开工率77.99%，开工率窄幅波动。

锦州石化8万吨安设2.16磨练，策划2.27重启。关爱苯乙烯低利润配景下其他安设动态。

　　3S需求推崇较好但制品库存高

EPS上周开工率46.42%，环比回升；PS上周开工率60.06%，环比回升；ABS上周开工率68.41%，环比回落。下流制品库存偏高。

　　下流利润推崇偏弱

EPS和PS利润偏弱，下流制品库存压力较大且需求跟进不及，导致利润难有起色。ASB利润小幅回升，但下流新单跟进不及，制品库存偏高。

　　口岸再度累库

上周苯乙烯华东口岸库存15.25万吨，华南口岸库存3.9万吨，口岸库存赓续累库，华南小幅去库，本周隆众数据清爽口岸大幅累库。且近期口岸入库量昭彰增多，短期仍有累库压力。

　　苯乙烯供需均衡表

2月上调供应，需求变动不大，2月累库幅度加多。3月上调供应，部分安设磨练技艺后置，小幅下调需求，3月去库幅度放缓。

　　合约供需订价逻辑

　　苯乙烯基差窄幅波动

纯苯近远端月差上周小幅走弱，原油价钱价钱下落重叠施行高库存抑遏近端价钱，但芳烃调油需求预期仍在，瞻望月差向下幅度有限，仍看守季节性波动。

苯乙烯基差窄幅波动，短期库存矛盾不大，瞻望基差握稳。期货价差结构来看，3、4、5月价钱偏高，远月看守BACK结构，近端月差的波动要点关爱库存变化。

　　苯乙烯利润看守偏弱

苯乙烯非一体化利润看守偏低。

POSM安设盈利但刻下利润水平同比偏低。（POSM利润仅规画原材料资本，安设折旧、东说念主工等均未包含在内）

近远端利润均走弱。

　　外洋苯乙烯现款流波动不大

北好意思地区，好意思国安设重启供应加多，需求仍偏弱。

西欧地区，欧洲苯乙烯工场低负荷开动，供应低位撑握苯乙烯价钱，需求偏弱，主要靠出口好意思国撑握价钱，后期关爱关税策略的影响。

亚洲地区，国内苯乙烯价钱走弱，利润也小幅收窄，主要受原油价钱下落和高库存影响，关爱国内春检策划。

跨地区套利：好意思欧、好意思亚套利窗口关闭。

　　作家：汤剑林

　　从业履历证号：F03117796

　　交游连络证号：Z0019347

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