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　　泉源：国投期货

　　本年玻璃纯碱合座以下行趋势为主。技巧4、5月份以及9、10月份由于抓续的利好宏不雅策略出台，价钱出现反弹。9月底中央政事局会议召开，无情要促进房地产止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、普及质地，加大“白名单”时势货款投放力度，裁减存量房贷利率，并针对一线城市下调首付比例及缩小限购策略。在一系列宏不雅策略刺激下，玻璃纯碱均出现高潮。其中玻璃盘面拉涨，升水现货，带动期现商补库热沈，玻璃现货开启加价去库模式，高潮至1426后盘面回落，期现商出货对玻璃产销不利，近期出现累库趋势。纯碱本年靠近着供给高压和需求下滑的双重高压，下半年以来合座走势弱于玻璃，市集之前一直在多玻璃空纯碱策略，十分于作念玻璃利润树立的一个逻辑，那跟着这个策略给到自然气利润后，资金止盈离场，近期出现一定回调。纯碱自己在高供应需求未企稳的面貌下，合座期价延续低迷走势，多空博弈加重。

　　1、玻璃利润树立，近期冷修速率放缓

　　本年玻璃行业大面积耗损，产能也出现显明收缩，日熔由岑岭17.5万吨减至16万吨以下，尤其投入9月下旬驱动，冷修速率加速，蚁集冷修了13条产线，产能共计1万吨。但跟着近期现货高潮的经由中，行业利润树立，当今以自然气为燃料的利润-107.58元/吨；以煤制气为燃料的利润50.89元/吨；以石油焦为燃料的利润260.99元/吨。除了自然气仍处于耗损阶段，煤炭和石油焦出现利润，近期冷修速率放缓，产量环比小幅回升，短期产能或窄幅轰动走势为主。

　　2、玻璃加工订单增量不显明

　　跟着9月底策略抓续出台后，地产销售回升，尤其二手房成交更优，但抓续性有待进一步不雅察，近期出现了一定下滑的态势，接续追踪。而加工订单，10、11月份环比9月出现改善，适度20241115，玻璃深加工企业订单天数13.0天，环比+0.78%，同比-40.09%，当今朔方部分地区受气温影响，订单有所下滑，南边订单略有加多，工程订单和出口订单好转，合座需求有旯旮改善，但不显明。玻璃产物出口退税下调方面，原片出口量少，对原片影响小，或扼制加工品的出口。

　　概述，供给收缩加之利好抓续出台，供需相对9月份旯旮改善，底部解救抬升，但地产销售若未看到坚信性抓续回暖的迹象，1400以上（全行业齐成心润的面貌）也将会承压，玻璃期价或宽幅轰动走势为主。

　　3、纯碱供应压力犹存

　　纯碱本年接续增产，远兴四线100万吨和金山50万吨产能接续投放，加上昨年底远兴三线100万吨和金山200万吨的投产在本年开释产量，本年供给压力大增，反应到周产，咱们看到大部分时候在70万吨-75万吨的高位运行，同比往年大幅加多。近期跟着纯碱企业耗损后，部分碱厂减量运行，但量不够，减完后也曾在70万吨隔壁高位坐褥，后续部分碱厂有提负策画，加上新增产能仍将开释，中天碱业30万吨、德邦60万吨、连云港110万吨产能准备投放，纯碱供应压力犹存。

　　4、重碱需求仍有下滑风险

　　从重碱需求来看，7月份所在扭转，需求由增转减，其中浮法玻璃跟着利润耗损加重，本年产能抓续收缩。而光伏7月份驱动由之前的增产投入去产，对纯碱需求的牵涉较大，光伏玻璃抓续累库，行业大面积耗损的面貌下，日熔量从近11.6万吨降为当今9万吨的水平，行业仍在降价经由中，库存压力高，后续仍需通过冷修缓解压力。另外光伏出口退税下调，加多出口本钱，或加速行业老旧产能退出。合座看，重碱刚需耗尽仍有减少趋势。

　　供给高需求缩减的配景下，纯碱抓续累库，库存累至160万吨以上，现货价钱也抓续阴跌，卑劣买涨不买跌心态，加上本年合座卑劣利润压缩，一直遴选的齐是降原料库存的策略，投契需求疲软。

　　收支口方面，跟着内盘加速下过期，出口上风加多，当今收支口再行回到交易顺差面貌，10月份我国纯碱出口量在16.17万吨，较上月高潮3.32万吨，入口量在3.50万吨，较上月下落0.52万吨。中好意思交易抵挡对纯碱影响较小，一方面好意思国入口量占世界产量比重低，另异邦内大齐新增投产后，国内供应敷裕，而纯碱出口更多蚁集在东南亚地区，而日韩出口量较小。

　　概述，供给后续仍存新增压力，刚需耗尽仍在缩减，若无内容性减产，纯碱仍靠近供需多余面貌。待价钱跌至现款流本钱隔壁，展望市荟萃探讨高本钱的氨碱厂停产磨练的逻辑，期价下落阻力将会加多。

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