裁剪 | 余溯

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行业穷冬下，家居行业龙头顾家家居正濒临自2016年上市以来最严峻的挑战。

财报数据炫耀，2024年，顾家家居交出了一份营收与净利润初次双降的收货单：营收为184.80亿元，同比下滑3.81%；归母净利润为14.17亿元，同比大跌29.38%。

面对欠安功绩，本钱商场的反应更为冰冷，公司股价从36.78元/股的高位颠簸下行至25元区间，跌幅近30%，市值挥发近百亿。

值得注释的是，在公司创举东谈顾客江生交棒、“好意思的系”何剑锋全面掌舵的配景下，顾家家居显明濒临着更多的关怀。那么，这家老牌企业能否在迎风中稳住船舵呢？

多重困境重叠，功绩滑坡与股价承压

夙昔的2024年，顾家家居遭受净利润大幅下滑的一个转折原因，是昔日对红星好意思凯龙债券的投资踩雷。

2020年，公司购入不跳跃2亿元债券，但跟着2024年7月红星好意思凯龙进入停业重整，顾家家居被动对该债权全额计提减值2.13亿元，径直团结了公司净利润。重叠商誉减值5064万元，钞票减值统统对利润造成大幅牵累。

天然，即便不探讨投资踩雷，面对欠安的商场大环境，顾家家居也在遭受着盈利野心全面承压。

财报炫耀，公司2024年销售净利率仅7.83%，同比大幅下落25.43%，创历史低位。毛利率虽小幅下滑至32.72%，但高用度率成为核肉痛点：公司不休用度同比增6.96%，研发用度增6.32%，重叠钞票减值侵蚀，利润空间被显赫压缩。

与此同期，顾家家居正在遭受的渠谈削弱与业务失衡困境似乎愈加值得关怀。

2024年，顾家家居伸开了大范畴渠谈调养，经销店净减少937家至5876家，直销店减少25家至108家，自有品牌门店总量缩减783家。

这一削弱径直响应在了公司的收入结构上，顾家家居高毛利的内销商场营收下滑14.40%，而低毛利的国际业务虽增长11.33%，但难以对消内需疲软的影响。

深入来看，顾家家居家具线相似呈现分化——2024年，手脚中枢上风的沙发业务营收增长9.14%至102亿元，但卧室家具与集成家具营收差异骤降20.80%和19.52%，暴清爽公司家具矩阵抗风险才智的不及。

而恰是因为以上的多重困境重叠，才导致了顾家家居功绩滑坡与股价承压。

好意思的系入主背后，开启计策转向

面对功绩低谷，“好意思的系”实控东谈主何剑锋选择对顾家家居逆势加注：继2024年头以88.8亿元收购29.42%股权后，2025年5月再推近20亿元定增决议，以每股19.15元（较市价折价超20%）全额认购。

据统计，定增完成后，盈峰系持股比例将升至37.37%，关于顾家家居的控股权进一步夯实。

值得注释的是，诚然两次注资累计参预近110亿元且现时浮亏约30%，但此举仍彰较着“好意思的系”遥远布局家居商场的决心，也为顾家家居的将来增多更多思象空间。

此外，何剑锋入顾客家家居后连忙改选公司不休层，从东谈主员到计策对公司进行了“好意思的化”惩处重构。

2024年9月，顾家家居创举东谈顾客江生辞任董事长，由盈峰系财务配景高管邝广雄接棒（曾任好意思的中央空调财务总监）；董事会新增苏斌、邝广雄、朱有毅等3名盈峰系副总裁，中枢不休层注入多位好意思的配景高管；推出掩盖84名主干的股权引发策动，授予价11.84元/股（市价50%），绑定团队利益。

新不休层鼓吹顾家家居计策重点朝着多个新标的转移，比如剥离非中枢品牌，2024年公司砍掉全球子品牌“天禧派”，商场传言高端定成品牌“班尔奇”也在削弱；朝上游时期蔓延，定增资金重点投向功能铁架坐褥线，鼓吹公司从“沙发拼装者”向“时期主导者”转型，强化中枢部件自主权；数字化与智能化升级，参预AI研发、零卖数字化转型技俩，呼应好意思的系时期赋能旅途。

不外，好意思的系入主后顾家家居能否走出低谷尚需时候考证。

破局要津：寻找新增长与盈利均衡点

聚焦公司将来破局，沙发品类手脚现时顾家家居惟一增长引擎（2024年营收占比超55%），已成为其介意反击的中枢支点。

公开信息炫耀，顾家家居策动通过功能铁架坐褥线扩建技俩，掌捏功能沙发中枢部件自制才智，预测铁架占沙发成本10%-15%。借助时期大要，可提高家具相反化与毛利空间。

天然，顾家家居在沙发品类上的家具上风，也亟待转机为盈利护城河。

另外，顾家家居还在智能家居与整家和会上寻求大要。在好意思的系时期加持下，智能家居成为公司计策级标的。

更转折的是，外售发力与盈利确耸峙在进行中。

财报数据炫耀，2024年顾家家居外售收入逆势增长11.33%，毛利率提高1.86个百分点至27.15%。通过并购意大利Natuzzi、德国Rolf Benz等品牌构建的国际渠谈，重叠“ODM+批发+零卖”花样，外售成为公司转折增长缓冲带。

不能否定，2025年一季度，顾家家居营收与净利双增（12.95%、23.53%）已深远复苏苗头，若不竭优化家具结构与用度管控，公司净利率有望向10%以上的历史水平缔造。

何剑锋近110亿元的参预和深度管控体育游戏app平台，突显对顾家家居在“好意思的系”智能家居生态上钩策价值的坚毅看好。尽管现时边临门店削弱、品类失衡与盈利下滑的挑战，但沙发品类的韧性与一季度回暖已开释积极信号。跟着上游铁架自制强化时期壁垒、整家和会店大开场景奢侈、外售不竭增长，顾家若是能借好意思的的本钱与不休罢了从范畴导向向成果导向的回身，仍有望在行业洗牌中重捏主动权。