中药龙头华润三九并购天士力后的首份半年报出炉欧洲杯体育，“增收不增利” 的功绩推崇与高悬的商誉激励阛阓对其整合之路的调养。

首份整合半年报：营收增 4.99% 难掩净利24.31%跌幅

2025 年上半年，华润三九交出了完成收购天士力 28% 股权后的首份半年得益单。财报高傲，公司完毕营收 148.1 亿元，同比增长 4.99%，但包摄于上市公司股东的净利润仅为 18.15 亿元，同比大幅下滑 24.31%；若扣除非频繁性损益，净利润跌幅更是达到 26.46%。这一数据冲破了其流畅四年中报利润正增长的态势，让阛阓看到了并购后首考的 “折戟” 陈迹。

CHC 业务承压：收入降17.89%，营收占比跌破54%

四肢华润三九传统支合手的 CHC(健康耗尽品)业务，这次推崇尤为值得调养。永久以来，伤风灵、三九胃泰、皮炎对等明星居品为其孝顺了巩固收入，“999” 品牌也真切东说念主心。但 2025 年上半年，该业务收入为 79.94 亿元，同比着落 17.89%，营收占比从旧年同期的 69.02% 大幅降至 53.98%，毛利率同比也下滑 3.06% 至 60.5%。

关于 CHC 业务的下滑，医药行业分析师朱明军指出，这与 OTC 阛阓竞争加重密切联系。连年来，越来越多药企涉足 OTC 领域，阛阓居品种类更丰富，耗尽者礼聘加多，即便像华润三九这么的行业龙头，也靠近不小挑战。一些新兴品牌凭借翻新营销和居品政策霸占阛阓份额，给传统品牌带来了竞争压力。

同期，阛阓环境变化与零卖渠说念的阶段性退换也加重了 CHC 业务的压力。华润三九在财报中说起，受药店客流着落等成分影响，行业正经验永久发展中的阶段性退换。联悉数据高傲，2025 年前 5 个月，中国实体药店累计界限为 2474 亿元，较旧年同期下滑 2.3%。而 CHC 业务高度依赖药店网罗，结尾阛阓的萎缩告成鉴别了业务发展，传统线下零卖渠说念承压显然。

并购短期阵痛：55 亿并购现款流流出，现实费翻倍挤压利润

不外，CHC 业务下滑并非 “增收不增利” 的唯独原因，并购天士力后的整合及联系插足也对利润产生了紧要影响。2025 年 3 月，华润三九完成对天士力 28% 股权的收购，天士力成为其控股子公司。这一往复虽扩大了业务领土、丰富了居品线，但短期并购阵痛让利润端承受了显然压力。

从财务数据来看，华润三九上半年投资活动产生的现款净流出达 55.27 亿元，主要因并购子公司所致。与此同期，研发插足大幅增长 68.99% 至 6.62 亿元，销售用度同比增长 18.94% 至 39.39 亿元，贸易现实用度更是告成翻倍。这些插足对永久发展有助益，但短期内对利润变成了较大冲击。

70亿商誉高悬：新增19亿天士力商誉，减值风险引忧

更受阛阓担忧的是并购带来的高额商誉。以此前被收购的昆药集团为例，其方向气象近乎不敢越雷池一步。2025 年一季度，昆药集团营收 16.08 亿元，同比着落 16.53%；归母净利润 9048 万元，降幅达 31.06%。而华润三九因收购昆药集团形成的商誉，放弃 2025 年上半年账面价值已达 11.29 亿元。

这次收购天士力，让华润三九新增商誉 19.21 亿元。2025 年上半年，其商誉期末余额高达 70.45 亿元，商誉减值准备为 4.95 亿元。阛阓悲伤，若明天天士力功绩未达预期或阛阓环境恶化，商誉减值风险将进一步冲击公司利润。

破局待考证：整合、研发与渠说念退换成重要

面对面前困局，华润三九的明天发展充满挑战。朱明军觉得，现在尚无法明确这一困局是暂时的如故会对明天功绩产生合手续影响。尽管已完成对天士力的收购，但整合闭幕仍需技术考证，若何完毕两边在业务、措置、文化等方面的深度和会，充分阐发协同效应，是其明天发展的重要。

同期，加速新址品研发上市、培育新功绩增长点，以弥补 CHC 业务下滑的亏损也至关紧要。华润三九在财报中暗示将合手续加大研发插足，推动翻新药物和健康耗尽品的研发上市。但新址品研发上市需要技术和资金插足，且阛阓响应存在不笃定性，因此公司需在隆重方向的同期积极寻求新增长点。

此外，华润三九还需调养阛阓环境变化与零卖渠说念退换。跟着耗尽者健康相识提高和线上购物普及，传统线下零卖渠说念压力渐增。公司需积极激动数字化转型，拓展线上销售渠说念，莳植耗尽者购物体验，同期加强与零卖结尾的调解，共同吩咐阛阓挑战。

(指示：内容来自：华润三九半年报、证券之星、公开新闻报说念。文中不雅点仅供参考、不四肢投资提倡。)

尾声：

“ 华润三九并购后的首份半年报泄露了整合期的多重挑战欧洲杯体育，明天能否突破面前困局，需看其在整合、研发及阛阓拓展等方面的内容步履与奏效。”