8月21日晚开云体育，深交所的一纸公告平定告示了时隔72天后创业板再次迎来了企业上会，这家庆幸的企业就是纳百川新动力股份有限公司(下称：纳百川)。

在行将于2025年8月28日召开的深交所创业板2025年第15次上市委审议会议上，纳百川将登场接收上市委员们的审核和表决。

无疑，暌违了多日，深交所创业板再有企业上会，让纳百川成为了当下IPO最受详实的存在。不外客不雅的说，纳百川能获取上会审议之机亦然当下汽车产业链IPO企业诱导爆发成为本年主旋律的势必恶果。

而纳百川从2023年9月27日递表获受理，到2025年8月21日喜迎上会公告的发出，整整耗时了22个月零25天的时刻，这中间虽然有阶段性收紧IPO要素影响，但其本身功绩雄厚性存疑、敏锐的社保缺缴问题以及与前职工供应商交游谜局这三大问题压顶让其深陷公论风暴。

纳百川首当其冲遭遇的即是对于将来功绩是否雄厚性的质疑。

虽然注册制下创业板企业并不如主板强调畛域性和抓续性，但愈加强调功绩的成长性，从这少许上看，纳百川IPO可能存在多少变数与风险。

事实亦然如斯，在深交所对纳百川IPO最新出具的审核中情认识落实函中，首当其冲的第一问即是相干其将来功绩雄厚性的质疑。

在这份审核中情认识落实函中，深交所条件纳百川分析本身居品单套价钱抓续下落的原因及合感性，阐发功绩增长是否具有抓续性。

但透过纳百川招股书上会稿，不难发现，在经过IPO叙述期内扣非净利润的逐年下滑，虽然其量度2025年杀青交易收入17.37亿元，同比增长20.86%，量度扣非净利润1亿元，同比增长14.05%，但毛利率方针照旧胜利将纳百川的盈利智商“出卖”。

在2022年至2025年一季度间，纳百川主交易务毛利率出现了沿途下滑远离为22.00%、19.43%、17.54%、14.34%，尤其是2025年一季度，主营毛利率更是创了历史新低。

也恰是毛利率的抓续走低，让纳百川遭遇了这次IPO叙述期内增收不增利的疼痛。

虽然其量度的2025年全年财务推崇似乎为其功绩雄厚性问题增添了几分筹码。

但纳百川莫得明确露馅的是，在曩昔一年中经验了蓄意行径现款流同比骤降了65.17%，现款流情景急剧恶化，更让东说念主大跌眼镜的是在2025年第一季度其蓄意行径现款流净额胜利由正转负，达到-5652.75万元。

另外，纳百川应收账款的狂飙情况雷同值得东说念主高度警惕。

数据炫耀，在2024年，纳百川应收账款增速高达46.56%远超营收增速的26.48%，而2023年这一数据仅为18.38%。不仅如斯，2025年第一季度，其应收账款盘活率照旧降至0.66次，远低于行业平均值的0.92次，而同时刻应收账款占钞票总和比例已达23.32%，这意味着公司近四分之一的钞票为未收回的货款。

除此以外，纳百川的回款智商也在恶化，终局2025年5月末，期后回款比例仅为45.41%。

事实上，在曩昔的一季度，纳百川的蓄意现款流并莫得对公司造成正向因循，不得欠亨过增多有息欠债来保管平日的蓄意和投资所需。

招股书炫耀，终局2025年3月31日，纳百川短期借款高达1.98亿元，永久借款8177.74万元，一年内到期的非流动欠债3129.55万元，有息债务高达3.11亿元，这也进一步推高了纳百川的钞票欠债率(归拢)本年一季度照旧高企至67.55%，仅低于同业可比企业新富科技的75.57%，但远高于同业平均水平的51.63%。

3.11亿元的有息债务加之骤降恶化的蓄意现款流，更是放大了纳百川的资金链压力。

其次，对于纳百川此番上会而言，社保缺缴无疑是一个极为敏锐的问题，未免对其合规性、蓄意雄厚性和财务情景产生不小的影响。

数据炫耀，终局2025年3月底，纳百川1319名职工中，其95东说念主未交纳工伤保障，养老保障、医疗保障和休闲保障缺缴东说念主数远离为104东说念主、170东说念主、104东说念主，还有90东说念主未交纳住房公积金。

再将时刻拉长来看，在2022年至2024年的三年间，纳百川工伤保障缺缴东说念主数复合年增长率为31.43%，养老保障缺缴东说念主数复合年增长率为-2.11%，医疗保障缺缴东说念主数复合年增长率为13.14%，休闲保障缺缴东说念主数复合年增长率为-2.11%。

而社保新规将于本年9月1日起平定实施，纳百川存在缺缴职工社保和公积金问题，这也大大增多了其IPO远景的不深信性。

就在8月1日，最高手民法院发布了《对于审理劳动争议案件适用法律问题的证明(二)》(下称《证明二》)，该证明将于9月1日起平定履行。其中，"不交纳社保的商定无效"这一提法激励了社会的庸俗温雅。

《证明二》第十九条提议，用东说念主单元与劳动者商定野蛮劳动者向用东说念主单元答允无需交纳社会保障费的，东说念主民法院应当认定该商定野蛮答允无效。用东说念主单元未照章交纳社会保障费，劳动者把柄劳动协议法第三十八条第一款第三项章程央求铲除劳动协议、由用东说念主单元支付经济抵偿的，东说念主民法院照章给以支抓。

摆在纳百川眼前的是朝发夕至的合规资本，这意味着在现行社保新规的重压下，将来纳百川需要稀奇支拨一笔资金来弥补合规缺口。

终末，纳百川与前职工礼貌供应商祥川科技之间的绝顶交游，也激励深交所质疑其与本色礼貌东说念主等关联方是否存在未败露的利益安排。

陈述文献炫耀，祥川科技竖立于2021年，当年便成为纳百川供应商，2022年置身纳百川第五大供应商，2023年其90%收入更是来自纳百川。

财信早知说念隆重到，2021年纳百川自产水室资本低于从祥川科技外购水室的价钱，这也使得2021年祥川科技毛利率高达27.75%远高于其同业神通科技、双林股份、南京聚隆远离毛利率的22.25%、17.78%和10.81%。

令东说念主微辞的是，2021年至2023年间，纳百川向祥川科技采购水室的单价远离为31.24元/千克、31.30元/千克和28.45元/千克，抓续低于从供应商南京吉茂和宁波高锋处的采购单价；而上述这两家供应商与祥川科技采购价差幅度，其中南京吉茂从2021年的10.82%，经过2022年的11.53%，高潮至2023年的27.98%，宁波高锋则从2021年的9.99%高潮至2023年的15.68%。

上述情况，就激励了深交所的诘问，质疑其向祥川科技采购价钱的公允性、祥川科技是否替公司代垫承担资本用度。

而本色上，祥川科技是由前纳百川本事工程师吴建波过甚妃耦周佳曼礼貌。吴建波曾于2015年12月在纳百川职责，2021年2月下野，下野前担任公司本事工程师，负责燃油车热料理部件业务的居品性量料理相干职责。

更令东说念主感喟的是，2021年9月，吴建波与其妃耦周佳曼受让了祥川科技100%股权，并担任执行董事兼总司理，次月即2021年10月祥川科技就成为了公司的供应商。

而前职工下野后变幻莫测赶紧成为主要供应商，这其中可能遮掩的利益运送风险亦然值得温雅的。

确实，在问询中，深交所就胜利诘问祥川科技与公司及本色礼貌东说念主等关联方是否存在未败露的利益安排。

而在IPO审核执行中，前职工成为供应商的情形极为敏锐，也一直是监管层审核重心。

监管机构对于拟上市企业与前职工合营审核严苛进程远超关联方，其主要核查点在于两边交游订价是否公允，是否具有合感性，毕竟一般情况下职工下野后很难再与公司产生业务合营，而一朝产生合营则经常具有某种特地性。

在监管层严把进口关的大布景下，带着诸多问题闯关创业板的纳百川开云体育，最终上市结局奈何，财信早知说念将抓续温雅！